當美國國債孳息上升，股市有拋售壓力的同時，有一個市場也會開始面臨沽售的壓力：高息債券（high yield bond）是也。
所謂高息債券，以前也叫做垃圾債券（junk bond），是信貸評級在BBB-或Baa3以下的企業債，以美元發行的高息債券現時大概有1萬3千多億的面值。給它一個較美麗的名字，可能是希望能比較容易推廣。
以下是過去20年的信貸違約率(corporate credit default rate)，可以看出在上兩次金融風暴開始之後，違約率都會上升，直至經濟好轉才改變過來，過去兩年都好像在輕微地上升中。
這幾年，歐洲的高息債券是在近乎瘋狂的程度，如下圖示，一些高息債券的收益利率達至只有美國國庫債券的水平。主要是歐洲流動資金非常多，不少都放進了退休基金投資組合中，而且在過去幾年歐洲央行的買債計劃中，這些高息債券也可以成為抵押品，令這種資產更受歡迎。但是回報低於美國國庫債券，是否泡沫呢？
其實中國的信貸市場問題也不少，為什麼人行周小川之前也提出一些憂慮？從09年到現在，估算企業借貸已經增加了近3倍，或是近3倍中國年度GDP的水平，所謂的影子銀行或是理財産品都是一些難以監管的範疇，這可能是支撐著中國過去的急速經濟成長的主要動力。看著未來數年的企業還債時間表，會對一些過往高度借貸的企業，特別是一些地產發展商會造成很大的挑戰。
過往市場因為資金泛濫，經濟環境一片好景，投資者比較願意接受這些高風險的公司債，去爭取額外的收益。美國「量化緊縮」令資金緊拙；還有下跌中的股票價格，都會令企業的融資成本上升，這種情況如果持續，令經營出現問題，可能是會進入惡性循環，將會導致更多的企業債違約的情況出現，又更多投資者賣出，令價格繼續下跌，市場流通量持續下降...
在經濟循環的這一階段，應該是銀行的信貸部門更注重評估企業借貸風險的時間。也因為這個原因，我會儘量避開在這個經濟循環投資在金融的板塊，甚至把「袋住」變成我的指路明燈。過去幾周，巨額的高息債券基金淨流出可能只是一個開始來。
如果有興趣看高息債券走勢，可以留意 JNK 這一隻比較流行的高息債券ETF，昨天收市價在$36.14，不用求人。
註：這只是一個參考/提議，請先咨詢你的投資顧問是否合適你的風險，才作出任何買賣行動，本人恕不負責可能因為市場走勢逆轉而造成的任何損失。