17年8月11日，開始了 the end game 的寫作，預期「18年6月尾前，港股會從高位下跌超過一萬點？」。時間已經過了，恆指雖然剛剛進入熊市，但只下跌了約5,000點，所以預測算是錯了。可能是因為以下的原因：
1）17年12月美國通過的「稅務改革」，企業的稅率從35%下降至20%，令企業盈利大幅增加而令股值上升，推高指數
2）之前寫的「為何美股仍然沒有下跌?」提到今年的記錄高6,500億企業回購，已經超過了「量緊」的4,500億
3）之後寫的「為何美股仍然沒有下跌? part 2」提到五月尾紐約股市的股票借貸又創了新高
以上幾個原因可以把預期的下跌推遲，但不能改變大方向，「新興市場」一個接一個的危機、「貿易戰」的可能升温、2vs10年息差已經拉平到33點，上星期五是道瓊斯工業指數自16年第1季以來，第一次收在200天平均線以下，會否美股下跌而令這個2vs10色差再拉窄，令美國經濟衰退的風險增加？
重溫過去幾星期在「新興市場」發生的事情：
1）新興市場持續惡化，中美貿易戰的可能升溫，令人民幣轉弱至6.49以上，令中港股市持續疲弱。
2）在博文「債災」會導致「股災」中提到有三個原因令美元利率持續上升：
i）聯儲局六月中加息¼厘即循環內第七次，並預計今明兩年還有2+3的加息
ii）「量緊」從第三季開始每月抽走400億而從第四季至每月500億之最高額度
iii）稅務改革造成的額外債券供應，會從下半年開始逐步增加。
已上升的利率將會對新興市場持續有壓力。
3）寫過博文「強美元」會是新興市場的毒藥，新興市場ETF EEM在六月中跌穿了50周$46.62 後持續弱勢，上週五收$43.30。
4）新興市場的弱勢，開始影響到美股在六月的下跌，道指首次自16年第1季以來，收市在200天平均線以下。
以下是標指自1970’以來，因為股市下跌造成的經濟衰退，右邊是下跌幅度，下跌的時間長度在中間用月數表示。對上兩個股災是2000年和08年分別維持了30和17個月。
美股下跌，除了可能受新興市場影響外，持續的「貿易戰」陰霾會繼續困擾大市，直至有一天可能需要用 central bank put ，把加息推遲或把「量緊」放鬆，便會有可能出現「滯脹」的風險，仍然相信「去槓桿」將會是2018年的市場焦點。
股票市場循環傾向繼續調整，現在並不是開始「長線投資」的時候，反之應該是「長線獲利」的開始。港股已經進入熊市，這種市況的特色是只有「反彈」，沒有「上升」。每次「反彈」都為了準備下一次「跌到更低」。
下一站，期指目標是第三季見25,000。
註：這只是一個參考/提議，請先咨詢你的投資顧問是否合適你的風險，才作出任何買賣行動，本人恕不負責可能因為市場走勢逆轉而造成的任何損失。
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