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230101 九哥周報:熊市將會與我們同在!



1.自從美聯儲18年底開始轉白鴿,美股便不斷上升,雖然當中經歷2020年初不尋常的3個月熊市,然後美聯儲無限量寬救市,在2021年通脹上升並未停止量寬,令標指3年間升幅超過1.2倍。去年鮑威爾轉鷹,通脹率飆升令美聯儲加息超過4釐,標指去年暴跌近 20%,創下自08金融風暴以來最差年度表現。

2.長期牛市通常由三個因素推動:1) 公司估值不斷擴張,2) 企業盈利持續增長,以及 3) 利率下跌並停留在低位。去年這三個因素都被消失,就變成兇猛的熊市。

3.長期牛市通常在 CAPE 估值約為10倍甚至更低的市盈率開始,而長期熊市往往以 25 倍或更高的市盈率估值開始,長期熊市的定義是估值收縮過程中的回報率返到單位數字。

4.過去20多年標指有超過5次大型調整,其中兩次明顯熊市包括2000年科網爆破和08金融風暴,標指預期市盈率都回到很低的數字,起碼回到14倍市盈率以下,而現時平均20倍以上仍然偏貴。

5.這是過去40年的10年債息最大升幅的紀錄,08金融風暴開始量化寬鬆,超過10年的過度流動性製造的通脹壓力這兩年得到釋放,能否受控今年會是關鍵時刻!


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