260711 AI 沒有玩完，但 AI 商業模式玩完了！同2000年互聯網泡沫一樣，要洗牌重來！ | 《AI泡沫爆破：終局的開端》 | EndGame EP.7

1.上星期講關於 BIS警告AI泡沫影片，當時引起好大迴響。今日想同大家探討一個更加深入、更加令人不安的話題。當全世界目光都聚焦在 AI股價泡沫的時候，國際貨幣基金IMF 竟然發出一個完全唔不同的警告。他們說 AI最大的風險，並不是高估值的股票，而是大型科技公司利用債務所驅動的人工智能投資。

2.IMF資本市場部主任 Adrian 在葡萄牙舉行的歐洲央行年度論壇上明確表示，如果和股票估值相比，AI領域的債務發行可能是更令人憂慮的金融穩定問題，因為他見到大型科技公司開始增加槓桿。

3.IMF真正擔心是大型雲端服務商融資結構，他們正在不斷提高槓桿，透過發行數年至十年以上中長期債券籌集資金，大規模採購GPU同建設數據中心。問題是AI晶片的更新換代速度快到嚇死人，一代產品可能幾年內就面臨性能落後 甚至淘汰，這樣會形成一個經典的金融風險概念，叫期限錯配。好像你借一筆三十年按揭去買一部手機，而這部手機可能三年後就唔值錢。

4.到底企業借錢狂奔有幾誇張？包括四大雲廠商即微軟、谷歌、亞馬遜、和META，今年合計資本開支上限 已經衝到 7千億美元以上，當這些天文數字的資本開支遠遠超過這些公司的自由現金流。他們就要發債，今年和·AI相關債券發行總額已接近2,700億！

5.債就借咗，錢使咗，但現金流點樣呢？係慘不忍睹。以亞馬遜為例，今年第一季資本支出達432億，導致過去12個月自由現金流從上年259億大幅降至只有 12億美元。

6.亞馬遜7月7日突然推出250億債券發行，為了吸引投資者，對最長期限債券額外提供18至21個基點溢價，即使係咁今次發行需求仍創下近期低點。投資者開始有投訴啦！

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