261017 AI股災來了：微軟會重複2000年 暴跌70%？Deja Vu? 一切是否似曾相識？

1.AI股泡沫 的敘事在2026年10月已進入一個關鍵轉折期：今個月九哥會有五個視頻講 跟住一年股價有機會腰斬的股票，不是說必然會發生的結果，但會是一個危機處理分析。之前做了輝達和蘋果，今日會講另一隻股王微軟，到底它在這個 AI主題泡沫扮演什麼角色，到底我會對它會有什麼預測？

2.近年輝達、蘋果和微軟一路都輪流做股王，現在輝達就大幅拋離，其實微軟曾經20年前一樣好風光，但科網泡沫爆破後股價由1999年高位，一路跌到2009年才真正見底，中間橫行超過9年。如果你在2000年摸頂買入，真的要等到2009年 先叫捱過。這個就是所謂「迷失十年」，是股價用十年時間去消化一個瘋狂估值！

3.2000年時微軟市盈率衝到60倍，表示你買股票理論上要60年回本。當時微軟已經是壟斷電腦作業系統和瀏覽器市場的巨頭，但市場將它當成一隻永遠高增長神股，價格完全脫離基本面。結果科網泡沫爆破，估值由60倍壓縮到10倍以下，股價跌超七成。

4.好多人將迷失十年歸咎於鮑爾默這位總裁，但其實他接手時微軟季度營收61億美元、純利24億美元，到他離任時營收已經升到超過700億！問題不是公司不賺錢，而係華爾街之前的估值太高，之後就要用十年時間去還債。公司業務一路增長，但股價就一路橫行，因為估值泡沫爆破的殺傷力太驚人。

5.微軟現在每年資本開支高達1900億美元，主要用來起 AI數據中心和買芯片，全年盈利大約1300億美元，要將大部分盈利再投入去AI基建，才可維持競爭力。但問題這些投入什麼時候可以產生相應回報？AI業務的年化收入大約370億，雖然增長超過一倍，但同1900億投入相比，回報週期仍然好長。

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