261107 AI股災來了：Anthropic 十一月上市倒數，是最大 IPO？還是最後一根稻草？

1.Anthropic (ANT) 在10月26號正式提交 S-1上市文件，目標估值最高達到2萬億美元，如果成事就會超越SPCX 成為史上最大規模IPO。修訂版文件顯示ANT 今年上半年收入163億美元，按年由11.6億爆升超過14倍，第二季更首次錄得接近10億美元經營利潤。但同一份文件顯示上半年淨虧損是800億美元，而公司解釋大部分是可換股票據的公允值變動會計賬面虧損，並不是真金白銀燒了。

2.ANT 已承諾的未來基礎設施開支接近5200億，同AMZN 和GOOG 分別簽了最少兩個1100億美元長期合約。黑石同投資者講預期ANT 上市後只會拿到「較高檔垃圾級」評級即BB級，距離投資級很遠。垃圾級意味著借錢貴、保險公司和退休基金都買不到。

3.最新修訂文件披露第三季數據：收入跳到近170億，但經營虧損5.67億，和第二季9.74億利潤相比，一季就變由賺到蝕，可能會令機構投資者感到季度利潤太波動。

4.過去21次美國中期選舉後的六個月，美股都以升市告終。場內人士的算盤好簡單，利用這個「例升效應」營造氣氛，將一間充滿盈利問號的AI初創打包上市，在泡沫爆破前賺最後一浸。OpenAI 已經推遲 IPO 和將融資目標由300億削到200億，估值由1.4萬億降到1.25萬億。ANT如果不趕在11月上市，等OpenAI 執好條數先佢仲有冇窗口？

5.7月中Moonshot 推出Kimi K3，表現是接近美國前沿模型，但成本平好多。這件事的殺傷力不是「中國AI好勁」，而是市場突然發現原來前沿能力可以這麼平。如果你是ANT 的係潛在客戶，你會不會還用比較貴的Claude？

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